本文摘要：股权质押是指公司股东以股票作为质押物向质押方带入资金，并定期缴纳利息。当出质人届满无法遵守债务时，质押方可以依照誓约处理股票。在融资难的背景下，更加多的上市房企自由选择股权质押的方式融资，其中泛海国际、阳光城等房企的股权质押比例早已多达50%。 股权质押是资本市场少见的融资方式，但是隐蔽的风险也渐渐浮水面。房地产行业股票质押规模占到比居A股首位近期，泰禾投资首度展开“减负”，一周两次公布股票中止质押公告。

股权质押是指公司股东以股票作为质押物向质押方带入资金，并定期缴纳利息。当出质人届满无法遵守债务时，质押方可以依照誓约处理股票。在融资难的背景下，更加多的上市房企自由选择股权质押的方式融资，其中泛海国际、阳光城等房企的股权质押比例早已多达50%。

股权质押是资本市场少见的融资方式，但是隐蔽的风险也渐渐浮水面。房地产行业股票质押规模占到比居A股首位近期，泰禾投资首度展开“减负”，一周两次公布股票中止质押公告。

7月19日，泰禾投资将9143万股股份中止质押，占到其持股份比例的15%。此前的7月12日，3057万股股票中止质押，占到其持股份比例的5.01%。两次中止质押之后，泰禾集团的股权质押比例为54.38%，大股东质押率仍然在90%以上。

某种程度是泰禾集团，在融资难的背景下，房地产行业早已沦为股权质押比例低的“高危区”。多数上市房企股权质押比例早已多达50%。据wind数据表明，截至7月25日，股票质押比例多达50%的房企有银亿股份（83.11%）、泛海控股（71.83%）、新光圆成（67.93%）、九鼎投资（67.22%）、皇庭国际（64.18%）、粤泰股份（63%）、财信发展（61.06%）、粤泰股份（63%）、海航基础（60.10%）、阳光城（60.05%）、新华联（59.66%）、万通地产（58.49%）、嘉凯城（56.35%）、泰禾集团（54.38%）、中洲控股（53.91%）。

此外，房企中大股东质押率较高的房企还包括万科、绿地控股、新城控股，大股东质押率分别为100%、77.95%、57.33%。万科A的第三大股东为宝能旗下钜盛华，其质押率为100%，但由于非第一、二大股东质押，整体总计质押比例并不低。而绿地控股也为第一大股东质押。

不仅是单个房企，据川财证券研究报告，从各行业的股票质押规模占到A股整体股票质押规模的占比来看，房地产行业早已跃居为第一位。低质押背后的融资困境房企对股权质押融资依赖度强化，也体现了房企其他融资渠道的放宽。自2016年“9·30”新政以来，银行贷款、公司债、房地产信托、私募资管、股权融资等皆受到严苛监管。

方正证券公布的研究报告表明，从各渠道融资申请人深浅程度上来看，目前海外债、短期融资、中期票据、定向工具、ABS发售可玩性较低；房地产开发债、公司债、非标融资发售可玩性较小；IPO、定向回购已基本衰退。一方面传统融资渠道放宽，融资成本加剧、融资门槛低，另一方面，房企还面对着高负债率、集中于债务的压力。截至目前，A股上市房企整体负债率已相似80%，其中33家房企负债率低于80%。此外，由于2015年和2016年的房企发债潮，2018年开始转入集中于支付期，往后两年压力更大。

克而瑞分析师朱一鸣回应，股权质押对于房企的有限公司股东来说，大部分是融资市场需求，一般来说，与该企业的负债率有较小关系，即负债率较高的房企，股权质押的市场需求较高，分担的风险较小。“可怕”股权质押被取消股权质押融资虽然能解法资金之怯，但是，对房企来讲也是一把双刃剑。为了防止风险，金融机构对于质押的个股，一般都另设质押率、预警线、平仓线等。

一般来讲，股权质押的预警线是租用本金的160%，平仓线是本金的140%。在市场急遽暴跌的情况下，质押股票的市值急剧下降，股票质押将面对平仓风险。有限公司股东也许还面对着丧失公司控股权的局面，公司的盈利状况也有可能持续好转。

目前，在宏观政策趋严的情况下，房地产市场不确定性强化，从近期的股票走势来看，多数上市房企的股票在低谷游走。易居智库研究总监贤迈进也指出：“在股价暴跌等情况下，股权质押融资更容易产生问题，若此类融资的规模过大，也不易引发各类股东的批评。”不过，就目前的市场情况看，朱一鸣指出系统风险再次发生的可能性并不大。

据其分析：“股权质押危机的本质是股价持续大幅度暴跌。虽然房地产板块短期跌幅较小，但股价早已基本体现近期大大产生的利空，总体估值较低，未来不不存在之后大幅度暴跌的空间。因此，房企不不存在大规模股权质押危机，但不回避个别边缘小型房企经常出现问题。

”朱一鸣补足道：“即使股价之后大幅度暴跌，股权质押风险也总体高效率。房企的资产质量和流动资金皆远高于那些倚赖政府补贴、自身经营不佳的企业，比如环保、新能源等行业的企业。房企可以大大补足质押物或流动资金来防止股份平仓风险。

房企的资产主要是土地以及现金等，只要不经常出现房价大幅度暴跌的情况，资产质量将始终保持较高水平。”不过，目前股权质押隐蔽风险已引发监管层的留意。今年年初，《股票质押式买入交易及注册承销业务办法（2018年修改）》月实行，其中具体股票质押率下限不得多达60%，单一证券公司、单一资管产品作为融出方拒绝接受单只A股股票质押比例分别不得多达30%、15%，单只A股股票市场整体质押比例不多达50%。

在新规则的运营下，“可怕”的股权质押也被取消，而此前质押比例较高的房企将无法展开新的股权质押融资。

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