本文摘要：14日，央行如期积极开展了200亿14天正回购，数量虽与上期持平，但中标利率却只有3.40%，较上期上行了10个基点。这是正回购利率的今年第三次上行。 此前的7月和9月，14天正回购利率曾两次上调，分别由3.80%上调到3.70%、从3.70%上调至3.50%。招行金融市场部高级分析师刘东亮对上证报记者说道，此次正回购利率上调，是央行一系列降息措施之一，虽然基准利率未调整，但通过引领货币市场利率，进而引领债券市场和票据市场利率，也能在一定程度上起着降息的起到。

14日，央行如期积极开展了200亿14天正回购，数量虽与上期持平，但中标利率却只有3.40%，较上期上行了10个基点。这是正回购利率的今年第三次上行。

此前的7月和9月，14天正回购利率曾两次上调，分别由3.80%上调到3.70%、从3.70%上调至3.50%。招行金融市场部高级分析师刘东亮对上证报记者说道，此次正回购利率上调，是央行一系列降息措施之一，虽然基准利率未调整，但通过引领货币市场利率，进而引领债券市场和票据市场利率，也能在一定程度上起着降息的起到。14天正回购利率是市场买入利率的底部，市场利率的回升，使得央行正回购利率更进一步上调的时机早已成熟期。

申银万国研究所债市团队也指出，当前的经济环境要求了某种形式的降息仍是必定事件。从发售短期流动性调节工具、常备借贷便捷、抵押补足贷款工具，到上调正回购利率，传送出有央行大大加码定向严格的信号。民生证券继续执行院长管清友指出，央行顺势上调正回购利率，目的弱化银行将流动性头寸交纳至央行的动机，鼓舞银行将更加多的流动性配备于信贷类资产。

这指出中央对经济有底线，央行会对经济上行作壁上观。刘东亮告诉他记者，目前经济仍处在上行地下通道中，地产新政对投资的夹住起到预计明年才能反映出来，在减少社会融资成本这个大方向之下，未来实施更加多太低利率的政策是可以期待的。当然，这种零敲碎打式的降息，正在消耗全面降息的空间，年内基准利率一动的概率也越来越大。

正回购中标利率一个月内两次上调，也检验了部分券商对于未来货币政策大大定向严格的预期。分析人士指出，利率上行趋势将助推市场偏爱下降，站稳当前市场趋势，防止重演过去三年中A股在四季度的凶狠暴跌。安信证券研究报告称之为，杠杆资金的成本比较较高，大自然不会提升股票投资的预期回报率，并对目前的市场风格起着增强起到。

车站在现在时点来看，特杠杆的不道德依然以求阻挠和希望，所以这些资金短期内还会撤离，市场风格也会显著变化。海通证券则指出，在过去存量资金博弈论的市场背景中，不受年度考核制度影响，四季度场内资金的投资不道德对市场往往产生较小影响，造成过去三年间A股在四季度频密持续下跌。

但本轮行情的中期逻辑在于利率上行的背景下，政策托底、改革加快推升风险偏爱。7月以来证券市场交易承销资金余额、融资余额等指标皆在快速增长，表明追加资金大大涌进股市。

即便存量资金出于年度考核而利润真相大白对市场带给冲击，但有增量资金入场对冲，其影响将大幅度弱化。

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